国信医药深度分析本次医药股上涨能不能持

2月21日，人社部发布《关于印发〈国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（年版）〉的通知》，业内期待已久的新版国家医保目录正式出台。昨日医药股应声大涨，多只股票涨停。

对于部分具有很高的临床价值但价格较为昂贵的药品，按照现行价格纳入目录可能给基金带来较大压力，为此人社部已组织专家同步评审确定了45个拟谈判药品，下一步将通过谈判适当降低价格后再纳入目录范围。这些药品中近一半为肿瘤靶向药物，涵盖了白血病、肺癌、胃癌、结直肠癌等常见肿瘤，其他为心脑血管疾病、罕见病、糖尿病等重大疾病用药。

下一步人社部将在确认相关企业是否具有谈判意向后，向社会公布拟谈判药品名单并按相关程序组织谈判，将达成一致的品种纳入医保基金支付范围。

此前市场预期纳入医保的多个创新药有望通过谈判后获得医保支付资格；另外年通过国家谈判的三个药品替诺福韦、埃克替尼、吉非替尼均经专家评审后已经直接纳入了新版医保目录。

我们认为谈判目录的制订将极大地推动创新药物上市后的销售放量，尽管价格上有所退让，以价换量仍能实现销售快速增长，因此未来这种谈判目录动态调整的长效机制建立后对国内创新药行业构成实质性利好，有助于激发企业投入研发创新的积极性。A股中以研发见长的优质医药公司有望受益该政策加快创新药的研发上市及销售，进一步实现快速增长。

新进入医保品种预计今年销售影响不大，明年起有望放量

人社部明确规定，在国家版目录基础上，各省（区、市）本着“甲类药品不得进行调整，并应严格按照现行法律法规和文件规定进行乙类药品调整”的原则，须于年7月31日前发布本地基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录，并且调整的数量（含调入、调出、调整限定支付范围）不得超过国家乙类药品数量的15%。

各统筹地区应在本省（区、市）基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录发布后1个月内执行新版药品目录。

对新进医保目录品种而言，考虑后续尚需要通过招标或补标后方能进入医保机构销售使用，因此我们预测它们今年的销售影响不大，待陆续完成招标后有望从明年开始放量，贡献业绩弹性。

相关上市公司新纳入医保品种受益弹性分析

我们从新纳入医保品种的临床应用价值、市场空间、药品市场格局等方面对上市公司相关的新纳入目录品种的受益弹性进行分析。

我们认为此次医保目录调整的行业背景已不同于年，控费的加严使得很多品种即便进入目录，后续仍面临招标降价、二次议价、医保支付价、临床路径管理等多道关口，最终能否实现销售收入的快速增长从根本上讲要取决于其临床价值的高低。

一言概之，未来医保将越来越倾向于给真正有临床价值的药物，以合理的价格进行支付，这是我们判断新纳入医保品种受益弹性的关键所在。

血制品适应症有所放宽，有望促进用量提升

人白、静丙的临床常见适应症纳入医保支付范围。人血白蛋白取消了抢救和工伤保险的限制，对于重症以及临床广泛使用的抽腹水、低蛋白血症均有覆盖。静丙也从儿童抗感染和工伤保险的范围扩大为多种在临床中常见的适应症。

人白和静丙的临床常见适应症纳入医保，降低了患者经济负担，因此对于用量也有望提升。但是考虑到这两类适应症实际需求刚性较高，因此用量提升幅度应当有限。

儿童用药与成人用药标准差异化。重组人凝血因子Ⅷ和IX在17年医保中在成人患者中均仅限出血时使用，但是在儿童患者中则没有限制。这两个产品对患者的区分对待在09年医保中并不存在，体现了本次医保目录调整重视儿童用药的倾向。

对待罕见病用药标准放宽。年医保目录纳入了用于治疗血友病的重组凝血因子IX，PCC纳入了乙型血友病新适应症（实际患者占比估计为5%），静丙也增添了川崎病、重症肌无力等罕见病适应症。以上种种措施，体现了本次医保对于罕见病的支持。

投资建议：

当前医药块板估值合理，

医保目录落地有望催化估值提前切换

1)本次医药股上涨原因：近期周期类上涨幅度较大，资金配置逐步从周期类切换到非周期类是规律，医药股相对成长性较佳，是首选标的。除少部分公司将真正受益于其相应品种进入新版医保目录后带来的业绩提升，根据我们先前的调研以及基于基本面的业绩前瞻和盈利预测，目前大部分公司其实估值合理，目前上涨应为估值切换行情提前上演。

2)哪些公司还能继续涨：上涨行情中，我们认为三种类型股票值得







































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